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  • 中证报。:莫为下跌遮望眼 看长做短正当时

    作者:admin   发布时间:2019-05-26 19:23   浏览:
    正文

      中国,证券报。:近期调整中,表现相对。抗跌的基本都是煤炭、有色等资源股,此前资源股已持续。回调2个多月,您如何看待后续。资源股表现?

      李国,旺:在。去产能、去库存、去杠杆等供给侧改革过程中,有些行业的上市。公司得到了政策。红利,煤炭有色等资源类行业,刚好是政策。红利的享受者。经济新。常态是调结构、稳增长的经济,着眼于经济结构的对。称态及在。对。称态基础上的可持续。发展,GDP增长成。为再生型增长方式、生产力发展模。式的组成。部分、能够促进发展的可持续。的增长速度越高越好,能够促进发展的可持续。的高速增长是经济新。常态追求。目标。

      李国,旺:流动。性中性偏紧情况下,导致了对。股市。资金面流动。性的抑制,货币供给与股票供给的紧平衡出现更紧平衡;互联网现金贷业务管理趋严,对。持牌的银行、非银行金融机构起强心针作用,近日金融股的表现即是政策。的效果反应,但金融股在。去杠杆下,强心针只能起一时作用;业绩因供给侧改革而出现分化,能够表现为人。民美好生活和民族复兴需要的行业或个股,即使受市。场冲击而回调,仍然会很快回归原来的轨道,但是受供给侧改革影响的过剩产能行业,其行情可能只表现为去产能而不大可能出现可持续。性。

      资源品反弹可期

      自2017年5月24日以来,股指在。震荡中上扬,半年来的涨幅,市。场情绪需要一定幅度回吐巩固;根。据最新。统计,市。值在。50亿元以下公司达1200多家,但这些公司PE在。70倍以上、市。值1000亿元以上公司不到90家,其PE只有13倍左右。随着供给侧改革深化,行业集中度越来越高,利润将向行业龙头,特别是向能够合乎人。民美好生活和民族复兴要求。的龙头公司集中,因此,会出现有些公司股价上升,但业绩上升更快的情况。近日跌幅大,是对。半年来行情的一次修正,这种修正是政策。、供求。、业绩、情绪和估值同。时作用的结果,也为龙头股行情的继续。发展提供了空间。

      周旭:从基本面上来讲,目前资金面对。股债市。场的扰动。并未消。退。近期出台的资管新。规在。具体。细节方面超出市。场预期,资金池和杠杆限制等监管政策。会影响市。场增量资金,从严监管将提高信用风险,行业短期阵痛不可避免,市。场风险偏好的下移是短期不可忽视的风险点。债市。尚未企稳下,市。场对。流动。性的担忧难以有效缓解。而从股市。交易层面上看,近期在。价值投资理念的强化下,白马股逼空式上涨产生的虹吸效应使得个股“失血”严重,市。场赚钱效应收缩下市。场风险偏好已经降至冰点,风险偏好的修复需要一定时日。此外,交易拥挤引发的微观风险因素尚未完全释放,再叠加机构年底。交易性行为的扰动。,本轮反弹风向标上证50指数。是需要时日阶段性调整的,因此短期来看指数。尚且需要有个震荡筑底。进一步消。化利空因素的过程,建议投资者轻仓观望为宜。

      区别对。待大小票

      近期行情分化加剧,11月23日两市。大跌,沪综指更创出年内最大单日跌幅。股市。素来有“跌出来的买点”之说,此番大跌过后留给市。场的究竟是“黄金坑”还是“诱多坑”,采掘、钢铁等大跌中表现亮眼的品种还值不值得入手?是哪些因素共同。导演了市。场深跌?本期邀请浦江金融论坛秘书长李国,旺(博客,微博)、平安信托投资副总监魏颖捷、南京证券研。究所所长周旭参与讨论。

      魏颖捷:沪综指和创业板的分化并未结束,目前市。场风险偏好下移和无风险利率居高不下冲击最大的属创业板,由于创业板相对。于主板的估值溢价仍高,而估值中枢均值回归的压力仍未释放完毕。从近两年监管层面对。于跨界并购、借壳等外延式增长收紧的导向看,创业板为代表的小盘股盈利增速和增长质量并不足以消。化目前的估值。相比之下,受益于供给侧和行业集中度提升的蓝筹股的内生性增长和ROE改善仍在。趋势中。因此,针对。沪综指中的传统行业龙头,沿用基本面判断有低吸机会,而创业板不排除有技术反弹,但趋势性机会有限。

      周旭:本轮指数。的调整主要是宏观与微观流动。性环境边际恶化共振造成。的,四季度以来,债市。悲观情绪蔓延下十年期国,债利率不断走高,多次触及4%的关口。资管新。规落地之后,市。场的情绪并未因为不确定性落地而有所缓和,国,债期货市。场依然是弱势震荡,央行公开市。场操作略显。力不从心。十年期国,在线留言债利率是市。场无风险利率基础,分子端利率上行势必会压制市。场估值的进一步提升。其次,市。场结构性分化加剧了股市。微观层面上的矛盾,存量资金博弈下上证50指数。逼空式上行,承接资金难以为继下高位筹码出现松动。,而市。场的抱团行为又进一步加大了指数。下行的风险,市。场风险偏好降至了冰点。

      周旭:目前对。周期股的投资需要把握两个方面,一方面,现在。市。场对。明年的经济走势还存在。分歧,经济下行引发需求。不及预期目前仍然是周期股投资的主要矛盾;但另一方面,从上市。公司披露三季报。来看,本轮周期性企业盈利改善修复资产负债表后并未开展新。一轮的产能扩张,供给侧改革抑制产能的释放确保了明年周期股盈利依然有支撑,周期股经过前期调整后,目前估值方面体。现出明显。的优势。因此两相共振下,周期股趋势性的机会需要等到明年春季开工旺季的经济数。据验证,短期来看只是交易性机会。但对。于下游需求。确定性较强的小金属品种,如锂、钴等,可逢低积极关注。

      李国,旺:机会是跌出来的。特别是市。场情绪出现悲观时,就会出现价值压缩,如果投资者持有长线资金,不妨对。跌过头的公司股票进行财务投资;对。能够提供中高端消。费、创新。引领、绿色低碳、共享经济、现代供应链的上市。公司,能够在。科技强国,、质量强国,、航天强国,、网络强国,、交通强国,、数。字中国,、智慧社会提供有力支撑的上市。公司,投资者不妨多研。究、关注、观察,寻找行情下跌时提供的机会。

      年内最大跌幅

      魏颖捷:资源板块是上半年的明星品种,驱动。逻辑是供给侧调整带来的产品价格涨价,三季度进入调整的逻辑是大宗商品的价格出现调整,如螺纹钢、煤炭、稀土等。如果说资源品种上半场的贡献是产品涨价下的盈利修复,那么在。供给侧改革和环保的大趋势下,资源板块的下半场很可能是靠估值中枢的提升和毛利率的趋势性修复所驱动。的。基本面上,市。场对。于资源品普遍悲观,担忧重点是经济结构调整下基建和投资增速的趋势性回落,股价反映完大宗涨价后即陷入震荡。但从全球需求。相对。稳定,叠加产能红线很难会因为价格上涨而大幅放松,因此供需仍维持在。一个相对。平衡的区间。叠加前几年大宗价格暴跌的市。场出清效应,资源类的行业集中度进一步向龙头倾斜,上市。公司作为行业内规模。效应显。著的代表,会受益于集中度提升带来的估值中枢提升。在。大宗商品价格再次出现暴跌概率有限的前提下,目前大宗价格仍使相关上市。公司盈利处于“sweet point”。同。时,正是因为市。场对。于需求。端的悲观,使得潜在。的产能和产量压力处于低位。预计资源股的反弹行情仍会持续。。

      中国,证券报。:近期行情分化加剧,11月23日两市。大跌,沪综指更创出年内最大单日跌幅,什么因素导致此轮下跌?

      这种行情能否持续。?这要看资源类股票行情是否与其它行业的行情级差处于合理区间,如果处于合理的比价区间,行情会持续。,一旦过度上升,也会出现投资者情绪变化,资金会向估值更低的行业流动。。

      中国,证券报。:目前沪综指和创业板分别下破60日均线和半年线,这是否意味着低吸机会已经出现?

      魏颖捷:本周股债双杀的导火索是资管新。政力度的超预期。打破刚兑和资管产品净值化对。应着表外影子银行的缩表,其中对。于A股杠杆主要来源的结构化产品进行了严格限制,未来A股的杠杆率将进一步下降。结合债市。的反应,市。场形成。了如下循环:资管新。政强化金融去杠杆、影子银行缩表预期—市。场风险偏好下降—债券等表外资金重点配置的资产价格下跌—国,债和国,开债收益率上行—A股的估值中枢承压,尤其是白马股大幅上涨后,一旦估值中枢的压力阶段性大于盈利增速,股价会承压。本周下跌过程中白马股的成。交量快速放大,避险情绪使得部分抱团资金先行撤出。长远看,资管新。政对。于A股而言是利好,杠杆率的进一步规范可以缓解过度波动。带来的极端行情,同。时刚兑打破后大量资金面临投向的重新。选择,溢出效应或惠及A股。但短期市。场会担忧未来的细则是否会像新。政一样力度超出预期,在。巨大不确定性面前,选择兑现观望的情绪会上升,而白马股作为年内机构投资者获利最为丰厚和流动。性最好的品种,被减持就不难理解。

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